【XM在线交易】惠誉授予华住(01179.HK)「BBB」首次长期发行人主体评级 展望稳定美股 US Stocks Quote - 外围新闻内容 Golbal News Content

评级机构惠誉宣布，已授予华住集团-S(01179.HK)-0.540 (-1.438%)沽空 $6.16百万; 比率 7.609%「BBB」的首次长期发行人主体评级，展望稳定。

华住集团的评级反映其稳健的业务状况，而这得益於其在中国强大的市场地位和品牌认知度。按客房数量计，华住集团为全球第四大酒店集团，拥有与「BBB」级国际酒店集团相当的运营规模。然而，全球范围内较窄的地域布局和较低的产品多元化程度制约了华住集团的业务状况。华住集团的财务状况受益於其健康的净杠杆和强劲的自由现金流，这使其能够持续开展业务投资，同时保持对股东回报的灵活性。

得益於中国连锁酒店渗透率提升及市场份额扩大，惠誉预计未来三年华住集团客房数量将每年增长9%至12%。此外，其信用状况还受益於多个收益增长驱动因素，包括持续的系统扩张、庞大的会员忠诚计划、先进的数字化能力以及国内单房收益企稳。2022至2025年间，该公司客房复合年均净增长率达17.3%，居全球前列。

惠誉认为，华住集团庞大且活跃的忠诚计划会员基础推动了其直接流量和客户留存。H Rewards是全球最大的酒店忠诚计划之一，会员数量超过3亿。会员贡献了70%以上的房间预订，且华住集团的直销渠道占比超过65%。相比之下，仅有20%至25%的预订来自线上旅游平台，远低於54%的行业均值。

惠誉认为，华住集团酒店价值链数字化能力有助於保障覆购率、提升收益可见度并增强其相对於技术投入能力较弱的同业的竞争优势。其自主研发系统覆盖酒店运营、客户服务及后台管理，包括自有物业管理系统和高效管理酒店运营利润的平台。这些系统亦有助於品牌创新及对消费者偏好变化作出快速响应。

华住集团国内单房收益已开始企稳，2025年第四季度恢复增长，2026年继续改善。这与其他领先国内酒店运营商的表现一致——这些酒店运营商通过结构化的资产升级实现在行业的卓越表现。惠誉预计，华住集团将持续扩展国内精选服务酒店网络，致力於在未来三年每年净增新开店面1,600家(2025年：1,761家)。

惠誉认为，华住集团的品牌实力和规范的物业管理为其强韧的单房收益及加盟商的可观回报提供支撑。该公司依托自有数字化运营系统公司，维持明确的物业提升计划及量化的翻新预算。品牌标准每五年更新一次，酒店每十年翻新一次。对於因地理位置、需求变化或加盟商破产而无法达到预期回报的物业，华住集团会选择退出。翻新成本约为初始建设成本的60%至70%。

由於华住集团较弱的多元化程度，惠誉认为，客房系统和EBITDA规模的进一步提升将有助於其评级上调。华住集团在中国以外20个国家开展业务，但超过80%的收入和90%的EBITDA来自国内。相较全球同业而言，其地域多元化较弱，这增加了单一国家风险，并导致过去两年单房收益恢复速度较慢。该公司的产品多元化亦较弱，因为其中端及经济型酒店组合主要依赖客房收益，而同业则受益於更广泛的全方位服务。

惠誉认为，华住集团的高端业务敞口有限并未构成评级制约因素，因为其核心业务板块服务中国庞大的工薪阶层和中产阶级，这使其业绩在经济周期中表现更具韧性。华住集团拥有30多个品牌，但主要集中在经济型和中端市场。拥有更多高端业务的酒店同业可通过价格敏感度较低的富裕客户群实现更强的定价能力，但历史盈利波动更大。

华住集团持续向轻资产模式转型，有助於降低运营杠杆、减少盈利波动并提升自由现金流生成能力，进而促进信用状况持续提升。该公司的轻资产业务约占收入的50%，占折旧及摊销前毛利润的70%。截至2026年上半年末，特许经营或管理加盟酒店约占运营中客房总数的93%，占筹建中客房的99%。华住集团计划到2028年将轻资产业务收入比例提升至54%，客房比例提升至95%。

稳健的杠杆率和费用覆盖率：惠誉预测，受益於轻资产业务盈利贡献提升、成本控制、规模效应及先进的管理系统，中期内华住集团的EBITDAR净杠杆率将维持在2.0倍以下(2025年：2.1倍，截至2026年上半年的最近12个月：1.9倍)。EBITDAR固定费用覆盖率预计将自2026年起提升至3倍(2025年：2.6倍，截至2026年上半年的最近12个月：2.9倍)。(da/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-08-31 16:25。)